第6章长期负债融资及混合融资.pptx

1、第六章,长期负债与混合融资,学习目标,重点掌握长期借款、债券筹资筹资的优缺点；熟悉债券发行价格的确定方法;应在了解租赁种类的基础上，重点掌握融资租赁租金的确定及其优缺点；明确认股权证的本质及利与弊；熟悉可转换债券的性质及可转换债券合约的内容，掌握认股证与可转换债券的区别。,第一节 长期负债筹资,一、长期负债筹资的特点二、长期借款筹资 三、债券筹资 四、融资租赁,与普通股筹资相比，负债筹资具有以下特点筹集的资金具有使用上的时间性，需到期偿还；企业不论经营好坏都要支付固定的债务利息；负债筹资成本一般较低，且不会分散投资者对企业的控制权，,一、长期负债筹资的特点,（1）按照长期借款的用途分类 固定资

2、产投资借款 更新改造借款 新产品试制借款 科技开发借款,二、长期借款筹资,（一）长期借款的种类：,（2）按照机构对贷款有无担保要求分类 信用借款 担保借款:保证贷款、抵押贷款、质押贷款（3）按照提供长期借款的机构分类 政策性银行贷款 商业银行贷款 其他金融结构,（4）按贷款利率不同分为 固定利率贷款 浮动利率贷款。（5）按偿还方式分为 到期一次偿还贷款 分期偿还贷款等。,作练习啦,1（单选）.长期借款按（）可分为信用贷款和抵押贷款A.借款的用途 B.借款的期限C.有无担保 D.提供贷款的结构,答案：2.C,1.独立核算、自负盈亏、有法人资格；2.经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于

3、银行贷款办法规定的范围；3.借款企业具有一定的财物保证，担保单位具有相应的经济实力；4.有还贷能力；5.财务管理和经济核算制度健全，资金使用效益及企业经济效益良好；6.在银行开设账户，办理结算。,（二）长期借款的取得条件和程序：取得条件：,取得程序：,1.提出申请；,2.银行审批；,3.签订合同；,4.取得借款.,（三）长期借款的保护性条款 1一般性保护条款 流动资金保有量的规定、支付现金股利和购入股票的限制、资本支出规模的限制、限制其他长期债务等。,2例行性保护条款 借款企业必须定期向银行提交财务报表；不准在正常情况下出售较多资产，以保持企业正常的生产经营等。,3特殊性保护条款 贷款专款专用

4、、不准企业投资于短期内不能收回的资金项目、限制企业高级职员的薪金和奖金总额、要求企业主要领导人在合同有效期内担任领导职务、要求企业主要领导人购买人身保险等。,银行长期贷款利率一般要比短期贷款利率要高。利率的具体水平决定于资本市场的供求关系、贷款金额、有无担保及公司的信誉等。固定利率：贷款利率经借贷双方商定后通常不再变动。变动利率：利率可以定期调整。分期调整利率：一般是根据金融市场行情每半年或一年调整一次。调整后贷款的余额按新利率计息以还本付息。浮动利率：利率按市场利率的变动可以随时调整。常常采用基本利率加成计算。通常将市场上信誉最好企业的借款利率或商业票据利率定为基本利率，并在此基础上加0.5

5、至2个百分点作为浮动利率。到期按面值还本，平时按规定的付息期采用浮动利率付息。,（四）长期借款利率,（五）长期借款的信用条件,1.信贷额度2.周转信贷协定3.补偿性余额4.贷款抵押5.偿还条件,信贷额度亦即贷款限额，是借款企业与银行在协议中规定的借款最高限额，信贷额度的有效期限通常为1年。一般情况下，在信贷额度内，企业可以随时按需要支用借款。但是，银行并不承担必须贷款的义务。如果企业信誉恶化，即使在信贷限额内，企业也可能得不到借款。此时，银行不会承担法律责任。,银行从法律上承诺向企业提供不超过某一最高限额的贷款协定。在协定有效期内，只要企业累计借款总额未超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提

6、出的借款要求。企业享有周转协定，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。,（六）长期借款的偿还,1.长期借款的偿还方式到期一次还本付息（单利，复利）单利定期付息、到期一次偿还本金每年偿还一定数额的本金和利息，到期偿 剩余本金定期等额偿还本利和,（1）到期一次还本付息方式 如果借款企业采用该种方式偿还债务的本息，借款者到期付出的总金额为：,2.各种方式的具体计算,单利,复利,（2）定期付息、到期一次偿还本金方式 如果借款企业采用该种方式偿还债务的本息，借款者到期付出的总金额为：,（3）每年偿还一定数额的本金和利息，到期偿还剩余本金方式（定期等额本金，+利息）在这种方式下，企业借款到期前每

7、年偿还的本金相等，并支付当年的利息，最后一期偿付剩余的本金并支付当期的利息。在借款期限内，企业偿付的借款总金额为：,（4）定期等额偿还本利和方式（本利和每期相等）该方式要求借款企业在债务期间内均匀偿付借款的本利和，其计算相当于已知年金现值，求年金的计算，借款者每期支付的本息和到期偿付总金额分别为：,【例1】假设某公司向银行贷款10 000元，期限5年，年利率为6%。要求分别按到期一次还本付息方式、定期付息并到期一次偿还本金方式、每年偿还一定数额的本金和利息，到期偿还剩余本金方式、定期等额偿还本利和四种不同的还款方式偿还长期借款。,这四种偿还方式都偿还了10 000元的现实债务。只是不同的偿还方

8、式在整个偿还过程中的现金流量分布不一样，企业可据此，结合企业的现金支付状况和投资收益水平选择适宜的偿还方式。,计算结果列表如下：,（七）银行长期借款的优缺点,优点：与债券、股票相比，融资速度快，成本低；具有灵活性、弹性大；原有股东的控制权保持不变；能获得杠杆利益。,缺点：与债券、股票相比，融资数额有限；限制条件多；如保证条款对公司经营带来影响；增加了财务风险。,3（多选）与其他融资方式比，企业利用长期借款融资的优点有（）。A.融资速度快 B.融资成本低C.融资风险低 D.可以发挥财务杠杆作用,答案 3.ABD,课堂练习题,4（多选）相对股权融资方式而言，企业利用长期借款融资的缺点主要有（）。A

9、.财务风险大 B.资本成本较高C.筹资数额有限 D.筹资速度较慢,答案 4.AC,债券是经济主体为筹集资金而发行的，用以记载和反映债权债务关系的有价证券。是承诺按一定利率到期支付利息和偿还本金的一种书面凭证。由企业发行的债券称为企业债券或公司债券。这里所说的债券是指期限超过1年的公司债券，其发行目的通常是为建设大型项目筹集大笔长期资金。,三、债券筹资,（一）债券的内容及特征 1.包括的要素：（1）面值（2）期限（3）利率（名义利率）（4）公司债本金和利息的偿还方式,（1）资金成本固定（2）有明确的偿还期（3）债券利息可以节税（4）可转嫁通货膨胀损失（5）不会分散公司的控制权,从融资者的角度来看

10、,2.债券特征,从投资者的角度来看,（1）偿还性（2）收益性（3）安全性（4）流动性,债券与其它证券相比是一种具有较低风险性的投资证券。债券与股票的区别表现自：（1）性质不同（2）偿还要求及回报不同（3）清偿的优先次序不同（4）发行主体要求不同。股票只有股份公司才能发行，债券对于任何有还款能力的组织或机构都可发行。,3.债券与普通股的比较,(二)发行债券的资格、条件 1.发行债券的资格 在我国，根据公司法的规定，股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，具有发行债券的资格。,2.发行债券的条件 根据我国公司法的规定，发行公司债券的具体条件如

11、下：（1）股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元；（2）累计债券总额不超过公司净资产的40%；（3）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；（4）筹集的资金投向符合国家产业政策；,（5）债券的利率不得超过国务院限定的利率水平；（6）国务院规定的其他条件。此外，发行公司债券所筹集的资金，必须按审批机关批准的用途使用，不得用于弥补亏损和非生产支出。,发行公司发生下列情形之一的，不得再次发行公司债券：（1）前一次发行的债券尚未募足的；（2）对已发行的公司债券或者其债务有违约或者延迟支付本息的事实，而且仍处于继续状态的。,（三）债券发行

12、价格（1）等价（2）溢价（3）折价,价值的不同含义：（1）帐面价值：资产负债表上所列示的资产价值。按历史成本计。（2）市场价值：一项资产在交易市场上的价格。从理论上说，所有资产都有市场价格，但由于 有些资产很少发生交易，因此它们并没有真正的 市场价格。,（4）清算价值：一项资产单独出售时的价格。,（3）内在价值：即经济价值，指用适当的收益率贴现资产预期能产生的未来现金流量所得到的现值。,应该认识到：如果证券市场是有效的，那么它的内在价值与市场价值就应该相等。,“有效率的市场：所有证券在任何时候的价格都反映了公开可得的信息。,注意：债券之所以会存在溢价发行和折价发行，这是因为资金市场上的利息率是

13、经常变化的，而企业债券一经发行，就不能调整其票面利息率。从债券的开印到正式发行，往往需要经过一段时间，在这段时间内如果资金市场上的利率发生变化，就要靠调整发行价格的方法来使债券顺利发行,在按期付息，到期一次还本，且不考虑发行费用的情况下，债券发行价格计算公式为：债券发行价格=票面金额票面利率/（1+市场利率）t+票面金额/（1+市场利率）n 或=票面金额（P/F，i1，n）+票面金额i2（P/A，i1，n）式中：n为债券期限；i1为市场利率；i2为票面利率；（P/F，i1，n）为复利现值系数；P/A，i1，n）为年金现值系数。,【例2】光华公司发行面值为1000元，利率为10%，期限为10年，

14、每年年末付息的债券。在公司决定发行债券时，认为10%的利率是合理的。如果到债券正式发行时，市场上的利率发生变化，那么就要调整债券的发行价格。现按以下三种情况分别讨论。,（1）资本市场上的利率保持不变，光华公司的债券利率为10%仍然合理，则可采用等价发行。债券的发行价格为：1000/（1+10%）10+100010%（P/A，10%，10）=1000/2.5937+1006.14461000（元）,（2）资本市场上的利率有较大幅度的上升，达到15%，则应采用折价发行。发行价格为：1000/（1+15%）10+100010%（P/A，15%，10）=247.18+1005.0188=749.06（

15、元）即只有按749.06元的价格出售，投资者才能购买此债券，获得15%的报酬。,（3）资本市场上的利率有较大幅度的下降，达到5%，则可采用溢价发行。发行价格为：1000/（1+5%）10+100010%（P/A，5%，10）=613.91+1007.7217=1386.08（元）,也就是说，投资者把1386.08元的资金投资于光华公司面值为1000元的债券，便可获得5%的报酬。,（四）债券的信用评级,1909年，约翰穆迪（John Moody)最早开始对债券进行信用评级。,美国有三家债券评级机构：Moodys(穆迪)、StandardPoors(标准普尔）Fitch(费彻）,债券的信用等级标志

16、着债券违约风险的大小，并决定了债券融资成本的高低。,债券信用等级表,目前，世界各国已基本对债券信用评级形成惯例，即将其划分为三等九级。以美国著名的债券评级机构标准普尔公司的评级为例，其将债券级别从高到低分为AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C九个等级。AAA：该债券到期具有极高的还本付息能力，没有风险；AA：该债券到期具有很高的还本付息能力，基本没有风险；A：该债券到期具有一定的还本付息能力，经采取保护措施后，有可能按期还本付息，风险较低；,BBB：债券到期还本付息资金来源不足，发行企业对经济形势的应变能力较差，有可能延期支付本息，投资者有一定的风险；BB：债券到期还本付息能力低，投资风险较大；B：债券到期还本付息能力脆弱，投资风险很大；CCC：债券到期还本付息能力很低，投资风险极大CC：债券到期还本付息能力极低，投资风险最大C：发行企业面临破产，投资者可能血本无归。,有利于提高债券信用等级的因素（1）公司经营主要依赖于权益资本而不是债务融资（2）经营项目盈利性强（3）盈利一直比较稳定（4）公司规模较大（5）次级债券较少,（五）利用债券、股票筹资的比较,债券优点：成本低